2015年(nián)央行政策轉向寬松 穩增長(cháng)是挑戰發表日期：2015-1-9

“穩增長(cháng)”依然是今年(nián)中國經濟的(de)最大挑戰 ——上海證券報·首席經濟學(xué)家2014年(nián)第四季度宏觀經濟調查報告 參與問卷調查的(de)首席經濟學(xué)家名單 澳新銀行大中華區首席經濟學(xué)家劉利剛 廣發證券首席經濟學(xué)家劉煜輝 海通證券副總裁、首席經濟學(xué)家李迅雷 湘财證券副總裁、首席經濟學(xué)家李康 申銀萬國證券研究所首席經濟學(xué)家楊成長(cháng) 瑞穗證券董事總經理(lǐ)、首席經濟學(xué)家沈建光 中國銀行國際金融研究所副所長(cháng)宗良 國泰君安證券[微博]首席宏觀分析師林采宜 平安證券首席經濟學(xué)家鍾偉 工商銀行城市金融研究所資深研究員樊志剛 (按姓氏筆(bǐ)畫排序) 2014年(nián)四季度經濟數據不久将公布，本報發布“上海證券報——首席經濟學(xué)家季度經濟形勢調查報告”，通過10家銀行和(hé)券商等境內(nèi)外金融機構首席經濟學(xué)家、宏觀經濟研究專家對2014年(nián)第四季度GDP、價格水平、流動性及宏觀政策等指标變化的(de)預測分析後發現，大部分專家維持對當前中國宏觀經濟景氣度“偏冷”的(de)判斷，預期2015年(nián)國家将進一(yī)步加大宏觀經濟政策的(de)放松力度，力争實現全年(nián)經濟增長(cháng)下限目标。 由調查結果顯示，2014年(nián)第四季度，預期GDP同比增長(cháng)7.3%，與上一(yī)季度GDP同比增長(cháng)7.3%水平保持不變；預期CPI同比增長(cháng)1.75%，比前三季度顯著回落；預期M2同比增長(cháng)12.6%，比前三季度小幅下滑。總體來看，2014年(nián)第四季度宏觀經濟形勢趨于平穩，但未來經濟增長(cháng)依然回升乏力，進一(yī)步放松宏觀經濟政策，仍然是觀察2015年(nián)中國經濟能否有起色的(de)關鍵。 ⊙記者樂(yuè)嘉春 經濟延續下滑趨勢期待加大刺激力度 回顧2014年(nián)經濟走勢，2014年(nián)前三季度GDP同比增長(cháng)7.4%，其中第三季度GDP同比增長(cháng)7.3%，表明政策刺激推動2014年(nián)第二季度GDP同比增長(cháng)意外回升至7.5%的(de)趨勢并未得到有效确認，季度GDP增長(cháng)曲線仍在低(dī)位徘徊。從本次參與調查的(de)機構對2014年(nián)第四季度中國宏觀經濟形勢的(de)判斷看，除了1家機構認為(wèi)當前宏觀經濟形勢較為(wèi)正常外，其餘9家機構均認為(wèi)“偏冷”。短(duǎn)期內(nèi)，消費需求回升壓力較大，投資需求下滑趨勢難以阻止，唯一(yī)亮(liàng)點是出口增速有望回升，預測的(de)2014年(nián)第四季度GDP同比增長(cháng)仍比上一(yī)季度有所下降。盡管2015年(nián)全年(nián)經濟增長(cháng)盯住目标将可(kě)能由單一(yī)目标轉為(wèi)區間目标，受訪專家認為(wèi)可(kě)能介于7.0%-7.3%之間，但改革轉型中的(de)中國經濟仍然需要維持7.0%以上增長(cháng)速度，這一(yī)點已逐漸成為(wèi)共識。受訪機構均認為(wèi)，考慮到目前國內(nèi)經濟景氣度低(dī)于市場預期，要達到2015年(nián)經濟增長(cháng)區間內(nèi)的(de)最低(dī)目标，仍然需要進一(yī)步加大宏觀經濟政策的(de)放松力度，推進投資需求盡快且有效回升。可(kě)以預期的(de)是，2015年(nián)宏觀經濟政策将明确向“寬松”方向調整。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的(de)受訪機構對2014年(nián)第四季度GDP同比增長(cháng)的(de)預測中，1家機構認為(wèi)将上升，5家機構認為(wèi)與上一(yī)季度保持不變，還有4家機構認為(wèi)将下降。其中，對第四季度GDP增長(cháng)預測值的(de)平均值為(wèi)7.3%，預測的(de)最大值為(wèi)7.4%，預測的(de)最低(dī)值為(wèi)7.1%。這一(yī)預測均值顯示，四季度GDP同比增長(cháng)數值維持上一(yī)季度的(de)7.3%水平，但比2014年(nián)前三季度GDP同比增長(cháng)7.4%仍将有所放緩。 觀察2012年(nián)以來GDP增長(cháng)變化，2012年(nián)一(yī)季度、二季度、三季度、四季度GDP同比增長(cháng)分别為(wèi)8.1%、7.6%、7.4%和(hé)7.9%，GDP環比增速分别為(wèi)1.5%、2.0%、2.1%和(hé)2.0%；2013年(nián)一(yī)季度、二季度、三季度和(hé)四季度GDP同比增長(cháng)分别為(wèi)7.7%、7.5%、7.8%和(hé)7.7%，GDP環比增速分别為(wèi)1.6%、1.7%、2.2%和(hé)1.8%，2014年(nián)一(yī)季度、二季度和(hé)三季度GDP同比增長(cháng)分别為(wèi)7.4%、7.5%和(hé)7.3%，預測中的(de)2014年(nián)第四季度GDP同比增長(cháng)為(wèi)7.3%，與上一(yī)季度GDP增速水平相當。透過機構預測2015年(nián)第一(yī)季度GDP增長(cháng)的(de)平均值為(wèi)7.24%來看，未來經濟增長(cháng)仍面臨小幅下降壓力。盡管市場似已認同2015年(nián)年(nián)度經濟增長(cháng)目标将下降，但綜合各方面信息看，“穩增長(cháng)”目标依然不會放松，因為(wèi)适應經濟新常态，既要保持一(yī)定的(de)增長(cháng)速度，又要追求有質量有效益的(de)發展。據此預計，2015年(nián)宏觀經濟政策會繼續圍繞“穩健”中見“寬松”的(de)基調展開、調整，以增強國內(nèi)經濟增長(cháng)動力，預計2015年(nián)年(nián)度經濟增長(cháng)目标介于7.0%-7.3%之間。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的(de)受訪機構對2014年(nián)第四季度固定資産投資增速的(de)預測中，除了1家機構認為(wèi)将上升外，其餘9家機構均認為(wèi)将繼續下降。其中，對2014年(nián)第四季度固定資産投資增速預測的(de)平均值為(wèi)15.5%，預測的(de)最大值為(wèi)16.5%，預測的(de)最低(dī)值為(wèi)14.0%。 與2012年(nián)1-12月、2013年(nián)1-12月、2014年(nián)1-9月的(de)固定資産投資名義同比增長(cháng)分别為(wèi)20.6%、19.6%、17.3%和(hé)16.1%相比，預測中的(de)2014年(nián)固定資産投資增速為(wèi)15.5%，當前國內(nèi)固定資産投資繼續維持下降趨勢。 從目前來看，固定資産投資增速放緩，主要受到了房地(dì)産投資增速繼續下滑、制造業不景氣等因素影響，進而也影響當前中國經濟增長(cháng)持續小幅回落。鑒于目前基建投資難以替代房地(dì)産投資，進一(yī)步放寬房地(dì)産調控政策，提振房地(dì)産市場景氣程度，以及通過實施擴大高(gāo)鐵、核電和(hé)電信等“走出去(qù)”的(de)對外投資戰略，以彌補因國內(nèi)投資需求短(duǎn)期難以恢複的(de)影響。據此預測，2014年(nián)第四季度及2015年(nián)第一(yī)季度的(de)投資需求将可(kě)能繼續探底，2015年(nián)第二季度後投資需求能否穩步回升，對2015年(nián)全年(nián)經濟增長(cháng)影響至關重要。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，與上一(yī)季度數據相比，在所有參與調查的(de)受訪機構對2014年(nián)第四季度社會消費品零售同比增長(cháng)的(de)預測中，2家機構認為(wèi)将上升，3家機構認為(wèi)保持不變，其餘5家機構均認為(wèi)消費需求增速将小幅下降。其中，對2014年(nián)社會消費品零售總額同比增長(cháng)預測值的(de)平均值為(wèi)11.7%，預測的(de)最大值為(wèi)12.2%，預測的(de)最低(dī)值為(wèi)11.4%。這一(yī)預測均值表明，消費需求增長(cháng)短(duǎn)期仍将維持小幅向下的(de)箱型整理(lǐ)态勢。 從近年(nián)來中國消費需求的(de)變化趨勢看，2010年(nián)5月和(hé)11月社會消費品零售總額名義同比增長(cháng)觸及18.7%高(gāo)點後逐步回落，2012年(nián)、2013年(nián)和(hé)2014年(nián)前三季度社會消費品零售總額名義同比增長(cháng)分别為(wèi)14.3%、13.1%和(hé)12.0%，結合2014年(nián)11月社會消費品零售總額名義同比增長(cháng)為(wèi)11.7%看，消費需求增速仍處于小幅向下的(de)回穩之中，對經濟增長(cháng)的(de)影響将趨于平穩。 ■ 本次季度經濟形勢調查結果顯示，美國經濟顯著回暖，歐洲和(hé)日本經濟低(dī)位徘徊，國際因素有利于中國的(de)出口貿易增長(cháng)。但國內(nèi)經濟增長(cháng)回升乏力，國內(nèi)因素可(kě)能不利于中國的(de)進口貿易增長(cháng)。據此分析，目前的(de)國內(nèi)外經濟形勢總體上有利于中國的(de)進出口貿易增長(cháng)，預計2014年(nián)第四季度新增貿易順差将比上一(yī)季度繼續回升。 從本次季度經濟形勢調查結果來看，(1)出口同比增長(cháng)的(de)預測均值為(wèi)6.6%，比上一(yī)季度出口增速相比明顯下滑改善。其中，預測的(de)最大值為(wèi)8.6%，預測的(de)最小值為(wèi)5.0%；(2)進口同比增長(cháng)的(de)預測均值為(wèi)0.8%，其中預測的(de)最大值為(wèi)1.0%，預測的(de)最小值為(wèi)-5.0%。當然，本次參與調查機構對2014年(nián)第四季度進口與出口增速變化的(de)判斷分歧依然較大。 針對2014年(nián)四季度貿易順差規模，本次季度經濟形勢調查結果顯示，參與調查的(de)機構認為(wèi)，2014年(nián)第四季度貿易順差的(de)預測均值為(wèi)1900億元，比上一(yī)季度貿易順差額明顯增長(cháng)。 對2014年(nián)四季度中國宏觀經濟狀況的(de)預測分析顯示，第一(yī)，投資需求增速繼續小幅回落，投資增速處于曆史較低(dī)區間；第二，消費需求小幅下降，處于2010年(nián)高(gāo)點18.7%回落以來的(de)下軌區間，短(duǎn)期不可(kě)能明顯回升；第三，預計進口增速将有所回升，但進口增速會有所回落，第四季度貿易順差将繼續回升。參與 調查的(de)機構據此認為(wèi)，2014年(nián)第四季度中國經濟增速仍将低(dī)于市場預期。從機構預測2015年(nián)第一(yī)季度GDP同比增長(cháng)為(wèi)7.24%中，可(kě)見未來一(yī)個季度經濟增長(cháng)仍将小幅回落。所以，要實現“新常态”下的(de)“穩增長(cháng)”目标，預計2015年(nián)國家還将會進一(yī)步加大政策放松力度，避免經濟增長(cháng)速度繼續下滑。 通縮壓力逐漸擴大折射實體經濟不振 參與調查的(de)機構一(yī)緻認為(wèi)，2014年(nián)全年(nián)通脹水平将大大低(dī)于年(nián)度目标3.5%，并預測2015年(nián)通脹水平的(de)均值為(wèi)2.5%，表明當前國內(nèi)通縮壓力正逐漸擴大。這一(yī)判斷從本次季度經濟形勢調查對2014年(nián)四季度居民消費價格指數(CPI)、工業生産者出廠價格指數(PPI)及利率水平等國內(nèi)價格水平的(de)預測上可(kě)以得到較好的(de)印證。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的(de)受訪機構對2014年(nián)第四季度CPI同比增長(cháng)的(de)預測中，1家機構認為(wèi)會上升外，2家機構認為(wèi)将保持不變，其餘7家機構認為(wèi)将繼續下降。其中，第四季度CPI同比增長(cháng)預測值的(de)平均值為(wèi)1.75%，預測的(de)最大值為(wèi)2.2%，預測的(de)最低(dī)值為(wèi)1.5%。這一(yī)預測均值表明，第四季度CPI同比增長(cháng)比前三季度2.1%仍将繼續下降。 從2012年(nián)以來CPI的(de)變化趨勢分析，2012年(nián)、2013年(nián)和(hé)2014年(nián)前三季度CPI同比增長(cháng)分别約為(wèi)2.6%、2.6%和(hé)2.1%，再結合2014年(nián)10月和(hé)11月CPI同比增長(cháng)分别為(wèi)1.6%和(hé)1.4%看，當前CPI同比增長(cháng)繼續下降。再綜合其他經濟指标看，鑒于未來CPI仍将低(dī)位震蕩，經濟中面臨通縮壓力的(de)特征已日趨明顯。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的(de)受訪機構對2014年(nián)第四季度PPI同比增長(cháng)的(de)預測中，1家機構認為(wèi)将上升，2家機構認為(wèi)将維持不變，其餘7家機構均認為(wèi)将下降。其中，對2014年(nián)第四季度PPI同比增長(cháng)預測值的(de)平均值為(wèi)-2.25%，預測的(de)最大值為(wèi)-2.6%，預測的(de)最低(dī)值為(wèi)-1.8%。由此顯示，2014年(nián)第四季度PPI同比降幅比上一(yī)季度突然放大。 從對PPI變化趨勢分析，2013年(nián)全年(nián)和(hé)2014年(nián)前三季度PPI同比增長(cháng)分别為(wèi)-1.9%和(hé)-1.8%，再結合2014年(nián)10月和(hé)11月PPI同比增長(cháng)分别為(wèi)-2.2%和(hé)-2.7%，顯示PPI的(de)同比降幅仍在繼續惡化。 盡管貨币放松有所增強，但投資需求顯著萎縮，進而導緻經濟增長(cháng)乏力，使得2014年(nián)第四季度CPI回落信号明顯，PPI也出現突發性的(de)惡化迹象，顯示當前中國的(de)通縮壓力已變得較為(wèi)突出。另從參與調查的(de)機構對2015年(nián)第一(yī)季度CPI為(wèi)2.0%的(de)預測看，比預測中的(de)2014年(nián)第四季度CPI同比增長(cháng)水平有所回升。由此預期，2015年(nián)全年(nián)國內(nèi)通縮壓力将成為(wèi)市場關注的(de)焦點，CPI可(kě)能呈現“先低(dī)後高(gāo)”走勢。 定向政策效果不彰全面放松預期漸增 從本次季度經濟形勢調查結果來看，目前國內(nèi)流動性呈現總體性緊張特征的(de)市場格局，促使央行[微博]在2014年(nián)11月末突然降息，并調整同業存款口徑，這些舉措都表明央行面臨政策調整壓力不斷增強。但基于國家出台治理(lǐ)影子(zǐ)銀行、地(dì)方債務平台等政策措施，如(rú)何調整貨币政策，緩解國內(nèi)流動性緊張的(de)較大壓力，促進經濟的(de)企穩回升，預期2015年(nián)央行貨币寬松政策将明确向“寬松”方向調整。關注與國內(nèi)流動性相關的(de)經濟指标，這也是本報季度宏觀經濟形勢調查的(de)重點內(nèi)容之一(yī)。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的(de)受訪機構對2014年(nián)第四季度社會融資規模同比增長(cháng)的(de)預測中，1家機構認為(wèi)與上一(yī)季度相比将維持不變，4家機構認為(wèi)将下降，5家機構均認為(wèi)将上升。其中，2014年(nián)第四季度社會融資規模增長(cháng)的(de)預測均值為(wèi)2.7萬億，預測的(de)最大值為(wèi)5.1萬億，預測的(de)最低(dī)值為(wèi)1.7萬億。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的(de)受訪機構對2014年(nián)第四季度新增人民币貸款的(de)預測中，1家機構認為(wèi)與上一(yī)季度相比将保持不變外，2家機構認為(wèi)将下降，其餘7家機構均認為(wèi)将上升。其中，2014年(nián)第四季度新增人民币貸款的(de)預測均值為(wèi)1.68萬億，預測的(de)最大值為(wèi)2.1萬億，預測的(de)最低(dī)值為(wèi)0.8萬億。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的(de)受訪機構對2014年(nián)第四季度新增人民币貸款的(de)預測中，1家機構認為(wèi)與上一(yī)季度相比将保持不變外，3家機構認為(wèi)将上升，其餘6家機構均認為(wèi)将下降。其中，12月末M2同比增長(cháng)的(de)預測均值為(wèi)12.6%，預測的(de)最大值為(wèi)13.1%，預測的(de)最低(dī)值為(wèi)12.4%。 綜合分析社會融資規模、新增人民币貸款及M2等流動性指标，2013年(nián)1-12月份社會融資規模為(wèi)17.29萬億元、新增人民币貸款為(wèi)8.89萬億元；2014年(nián)1-9月份社會融資規模為(wèi)12.84萬億元、新增人民币貸款為(wèi)7.68萬億元。另外，2013年(nián)12月末、2014年(nián)6月末和(hé)9月末M2同比增長(cháng)分别為(wèi)13.6%、14.7%和(hé)12.9%%。再結合2014年(nián)10月和(hé)11月份金融數據看，10月和(hé)11月社會融資規模分别約為(wèi)6627億元和(hé)1.15萬億元，新增人民币貸款增長(cháng)分别為(wèi)6383億元和(hé)8527億元，M2同比增長(cháng)分别為(wèi)12.6%和(hé)12.3%，當前國內(nèi)流動性緊張格局依然較為(wèi)突出，未來央行将繼續采取放松政策，以釋放市場流動性的(de)壓力。 從影響國內(nèi)流動性的(de)貿易順差和(hé)外彙占款等指标分析，參與調查的(de)機構認為(wèi)，2014年(nián)第四季度貿易順差的(de)預測均值為(wèi)1900億美元，同時新增外彙占款規模的(de)預測均值約為(wèi)3200億元，比上一(yī)季度将大幅上升。 生産形勢較為(wèi)嚴峻利潤下滑趨勢難改 從本次季度經濟形勢調查結果來看，工業生産增加值和(hé)全國規模以上工業企業實現利潤同比增長(cháng)兩大指标一(yī)緻性趨于下降。其中，工業生産增加值在突破近6個月平台整理(lǐ)後的(de)基礎上繼續慣性下跌；上一(yī)季度剛剛企穩的(de)全國規模以上工業企業實現利潤同比增長(cháng)指标有可(kě)能大幅下降。透過這兩個指标說明，投資需求下滑，顯示當前內(nèi)需尤為(wèi)疲軟，當前工業生産及其制造業增長(cháng)前景不容樂(yuè)觀。從參與調查的(de)受訪機構對工業生産增加值、全國規模以上工業企業實現利潤增長(cháng)等指标的(de)預測變化中可(kě)以獲知這一(yī)判斷。 ■ 從本次季度經濟形勢調查結果來看，在所有參與調查的(de)受訪機構對2014年(nián)第四季度工業生産增加值實際增長(cháng)的(de)預測中，1家機構認為(wèi)将上升，1家機構認為(wèi)會保持不變，其餘8家機構認為(wèi)将下降。其中，對第四季度工業生産增加值實際增長(cháng)預測值的(de)平均值為(wèi)7.7%，預測的(de)最大值為(wèi)8.6%，預測的(de)最低(dī)值為(wèi)7.4%。與上一(yī)季度工業生産增加值同比增長(cháng)8.5%數據相比，這一(yī)預測均值顯示當前工業生産增加值實際增長(cháng)仍處于下降通道(dào)之中。 數據顯示，2013年(nián)1-11月和(hé)2014年(nián)前三季度工業生産增加值實際增長(cháng)分别為(wèi)10.0%和(hé)8.5%，再結合2014年(nián)1-11月工業生産增加值實際增長(cháng)8.3%看，特别是11月份工業生産增加值同比實際增長(cháng)7.2%，比10月份回落0.6個百分點，盡管目前工業生産增長(cháng)跌幅趨緩，但工業生産增長(cháng)乏力對經濟增長(cháng)仍将構成不利影響。 ■ 從所有參與調查的(de)受訪機構對2014年(nián)第四季度規模以上工業企業實現利潤的(de)預測看，1家機構認為(wèi)将上升，1家機構認為(wèi)會保持不變，其餘8家機構認為(wèi)将下降。其中，2014年(nián)第四季度規模以上工業企業實現利潤的(de)預測均值為(wèi)7.75%，預測的(de)最大值為(wèi)11.0%，預測的(de)最低(dī)值為(wèi)6.5%。 由2013年(nián)1-11月、2014年(nián)1-8月規模以上工業企業實現利潤同比增長(cháng)分别為(wèi)13.2%和(hé)10.0%看，再結合2014年(nián)1-11月規模以上工業企業實現利潤同比增長(cháng)僅為(wèi)5.3%，增速比1-10月份回落1.4個百分點，這一(yī)指标在短(duǎn)暫回穩後遭遇進一(yī)步殺跌可(kě)能。這表明，受工業生産增加值短(duǎn)期內(nèi)難以企穩影響，企業利潤下滑趨勢也難以改變。 确保經濟增長(cháng)下限目标：今年(nián)中國經濟的(de)最大亮(liàng)點 本次季度經濟形勢調查中，綜合參與調查機構對當前宏觀經濟及其政策趨勢的(de)觀點與預期，認為(wèi)當前宏觀經濟有兩個方面問題值得引起關注。 第一(yī)，2015年(nián)經濟增長(cháng)目标下調，介于7.0%-7.3%之間，或已成為(wèi)一(yī)個重要的(de)市場共識。但是，确保實現經濟增長(cháng)的(de)下限目标，仍然需要有宏觀經濟政策的(de)保駕護航。鑒于目前投資、消費和(hé)淨出口需求均較為(wèi)疲軟，有效刺激國內(nèi)需求尤其是投資需求，需要國家進一(yī)步加大宏觀經濟政策的(de)放松力度，這是實現2015年(nián)經濟增長(cháng)的(de)下限目标的(de)重要保障之一(yī)。 從本次調查結果來看，參與調查的(de)機構預測2015年(nián)第一(yī)季度GDP同比增長(cháng)為(wèi)7.24%，比2014年(nián)第四季度的(de)預測數7.3%略有下降。按照目前經濟增長(cháng)趨勢及各項經濟指标表現來看，如(rú)果缺乏有效的(de)政策刺激，未來幾個季度的(de)中國經濟增長(cháng)有可(kě)能跌破7.0%的(de)下限目标。 在此，強調2015年(nián)經濟增長(cháng)不能低(dī)于下限目标，是因為(wèi)目前中國經濟增速由10%左右下降到7%-8%之間，伴随着“去(qù)産能”，會形成較大的(de)沖擊。這是經濟“新常态”的(de)一(yī)個重要特征。由于以往我們主要靠刺激投資需求拉動經濟增長(cháng)，房地(dì)産投資和(hé)出口驅動是投資驅動的(de)重要內(nèi)容，現在這兩塊投資增速都下來了，引發了投資需求下降及經濟增長(cháng)下滑的(de)連鎖反應。但是，未來中國經濟增長(cháng)仍需要依靠內(nèi)需，特别是投資需求。這樣，隻有通過增強基建投資、保障房投資等逐步替代房地(dì)産投資，投資驅動的(de)重要內(nèi)容發生較大的(de)變化，本身就顯示了當前中國經濟結構的(de)調整和(hé)優化。但由于目前這一(yī)替代效果并不明顯，這促使我們提出并實施“一(yī)帶一(yī)路”的(de)對外投資戰略，從一(yī)個側面也顯示中國經濟增長(cháng)下滑不是短(duǎn)期可(kě)以解決的(de)問題。 考慮到高(gāo)速經濟增長(cháng)已經積累了大量風險，過去(qù)積累的(de)問題有可(kě)能在未來會爆發，需要防患于未來。如(rú)果經濟增長(cháng)速度下滑過快，将不利于經濟結構的(de)調整和(hé)優化，反而可(kě)能會讓風險和(hé)問題提前爆發。所以，既要避免風險和(hé)問題的(de)集中爆發，又要實現經濟結構的(de)調整與優化，确保當前經濟增長(cháng)的(de)下限目标，在當前顯得尤為(wèi)重要。 具體來看，由于基建投資等短(duǎn)期內(nèi)仍然無法抵消房地(dì)産投資下降的(de)負面影響，所以應當繼續放松房地(dì)産調控政策，促使房地(dì)産投資增速的(de)明顯回升，給中國經濟結構調整和(hé)優化預留充足的(de)操作空間至關重要。如(rú)何調整宏觀經濟政策，關鍵是通過刺激投資增速的(de)明顯回升，進而保證實現最低(dī)限度的(de)經濟增速。所以，2015年(nián)我們将為(wèi)實現最低(dī)限度的(de)經濟增長(cháng)而努力。 第二，受國內(nèi)外經濟、金融因素的(de)影響，貨币政策轉向“寬松”方向調整，勢在必然，也是不得已而為(wèi)之的(de)事情。 從本次調查結果來看，大部分參與調查的(de)受訪機構認為(wèi)，2015年(nián)國內(nèi)宏觀經濟政策将更加放松，貨币政策明确轉向“寬松”方向調整是大概率的(de)事情，以促進經濟的(de)回穩、回升。 從國內(nèi)因素影響來看，盡管2014年(nián)11月M2餘額顯示國內(nèi)流動性整體仍然較為(wèi)寬松，但近年(nián)來金融機構的(de)資金錯配，導緻大量資金在金融體系中空轉，并沒有流入實體經濟，融資成本依然較高(gāo)，促使國家多次出台政策措施，試圖化解這種不利于實體經濟發展的(de)結構性流動性緊張矛盾。但伴随國內(nèi)A股市場的(de)景氣度不斷回升、房地(dì)産市場逐步回暖，預計這個問題非但不會得到有效解決，反而會放大國內(nèi)流動性結構性緊張的(de)負面效應，增加央行在2015年(nián)被動性“放松”貨币政策及其措施的(de)較大壓力。 從國際因素影響來看，2014年(nián)下半年(nián)以來的(de)美元持續升值，加上中國央行在去(qù)年(nián)年(nián)末降息0.25個百分點，人民币兌美元彙率的(de)疲軟趨勢将可(kě)能貫穿2015年(nián)。由于美元升值，會導緻大量資金流出，短(duǎn)期國際資本流入減少，結彙意願下降導緻外彙占款下降甚至負增長(cháng)，結果是有可(kě)能導緻釋放基礎貨币壓力不斷增加。要維持合理(lǐ)的(de)流動性管理(lǐ)，央行有可(kě)能通過降準或其他數量工具等手段主動向市場投放貨币，緩解由美元升值或人民币貶值帶來的(de)流動性緊張壓力。 所以，國內(nèi)外因素促使2015年(nián)央行的(de)貨币政策将更加明确地(dì)轉向“寬松”方向，這也是市場預期的(de)一(yī)個亮(liàng)點。